maandag 18 oktober 2021 - door
Steven Anthonis
Zowel kredietbeoordelaar Fitch als het IMF trekken aan de alarmbel en maken zich zorgen over ondermeer de dekking van stablecoins.
Een stablecoin zoals USDT of USDC is een cryptomunt die de koers van de Amerikaanse dollar zou moeten volgen. Op deze manier kunnen bitcoin handelaars bijvoorbeeld snel in-en uitstappen zonder het cryptocurrency ecosysteem te verlaten. Elke nieuwe USDT zou dan ook gedekt moeten zijn door 1 echte Amerikaanse dollar, maar in de realiteit blijkt dat niet noodzakelijk het geval te zijn.
Tether is de grootste stablecoin die voor meer dan 70 miljard dollar aan tokens heeft uitgegeven. Een USDT is echter voor slechts 10% gedekt door echte Amerikaanse dollars. Ongeveer 50% is gedekt door 'kortlopend papier', kortlopende obligaties van bedrijven dus. De rest is volgens Tether gedekt door andere leningen, overheidsobligaties of investeringen, tot zelfs investeringen in cryptomunten als Bitcoin.
Het is echter niet zo duidelijk in welke obligaties Tether juist belegd heeft. Dat maakt de stablecoin wel kwetsbaar voor grote schokken. Stel maar eens voor wat er met Tether zou gebeuren als de wankele Chinese vastgoedreus Evergrande zou omvallen en als zou blijken dat Tether hier veel obligaties van bezit.
Tether zelf drukt de markt op het hart dat ze geen papier van Evergrande bezitten. Meer dan de helft van het papier zou volgens Tether minstens A-2 zijn, wat de tweede beste rating is die kortlopend papier kan krijgen.
Onlangs zei Jerome Powell van de Amerikaanse Fed nog dat stablecoins vergelijkbaar zijn met bankdeposito's of geldmarktfondsen en dat ze dus op een gelijkaardige manier moeten gereguleerd worden. Powell zei ook dat kortlopend papier meestal een goede belegging is die heel liquide is en dus snel ten gelde gemaakt kan worden. Maar bij een grote financiële crisis zou deze markt weleens helemaal kunnen opdrogen, omdat iedereen tegelijk zijn papier in dollars wil omzetten. Handel is dan niet meer mogelijk en de koers van het papier crasht dan, waardoor ook de waarde van 1 USDT fors van 1 echte dollar kan beginnen afwijken.
Een ander effect van de sterke groei van stablecoins is dat ze een grote speler geworden zijn op de markt voor kortlopend papier. Turbulentie bij een stablecoin kan op die manier ook voor een groot effect zorgen op de markt voor kortlopend papier, wat dan weer voor besmettingsgevaar kan zorgen bij andere spelers die op deze markt actief zijn. Dit zou zich kunnen voordoen wanneer de uitgever van een stablecoin plots veel papier moet verkopen en zo de koersen laat crashen.
Enkele jaren geleden zei Tether nog dat elke USDT gedekt werd door 1 Amerikaanse dollar die ze zelf vast hielden. Dat bleek niet te kloppen en momenteel weten we dus dat Tether een groot geldmarktfonds is geworden dat veel belegt in kortlopend papier. Er is nog altijd geen transparantie over in welke bedrijven, sectoren of regio's Tether zo geïnvesteerd heeft.
Daarnaast zou deze praktijk ook de deur open zetten voor regelrechte corruptie. Omdat USDT nu evenveel waard is als een echte Amerikaanse dollar, zou Tether in de verleiding kunnen komen om ongedekte USDT's te minten. Deze zou Tether aan bedrijven kunnen geven in ruil voor commercial paper, dat zo op de Tether balans terecht zou komen. Op die manier wordt de balans opgeblazen voor buitenstaanders, waardoor het lijkt dat Tether veel papier gekocht heeft met echte dollars. Maar in realiteit gaat het dan over gebakken lucht.
Moest een stablecoin als Tether dus echt in de problemen komen, dan zal er een liquiditeitsschok door de cryptocurrency markten gaan. Dat kan in eerste instantie de koersen van bitcoin en andere cryptomunten onder druk zetten. Deze munten worden namelijk vaak gekocht door gebruik te maken van USDT en dat scenario valt dan weg.
Anderzijds is het zo dat er bij een vertrouwenscrisis gevlucht wordt naar een veilige haven. In de cryptowereld blijft bitcoin de kingmaker. Crypto handelaren die uit altcoins willen stappen gaan dan waarschijnlijk hun toevlucht zoeken in bitcoin.
Disclaimer: beleggen is altijd risicovol. Bescherm steeds jouw vermogen door risico's te spreiden.
Download hier meteen het meer dan 150 pagina's tellende e-book "Bitcoin & crypto uitgelegd".
